猪肉价格开启“过年模式” 龙头企业明显受益(附股)
离春节还有一周时间，猪肉价格已率先开启“过年模式”，甚至个别地区价格涨幅甚至达到了30%。
分析人士称，从上游供应方来看，一部分养殖户看着猪价强劲上涨，压栏心理较强，因此卖方市场压栏待售力度增加。从终端卖场来看，不少档口趁着春节期间市民囤货的习俗直接加价销售，这些因素共同导致了猪肉价格的上涨。
猪价开启“过年模式” 龙头企业受益
东兴证券分析师徐昊认为，春节节日需求支撑猪肉价格持续上涨。当前，猪肉价格达到26.21元/千克，周环比上涨3.6%。2016年10月以来，猪价一直保持在25元水平，本周大幅跳升到26元以上。
徐昊预期，北方猪需求仍将对近期猪价形成支撑，短期猪价走势偏强。浙商证券分析师詹诗华也表示，2014年环保政策实施会继续深化，加严加速猪场拆除，杨智慧被动去产能，能繁母猪存栏量继续下降，产能恢复缓慢，猪周期确定拉长。本来猪价M型走势已成，2017年会是猪肉供给最低点，预计2017年猪价仍将保持高位，但整体盈利空间有限。
目前多家机构认为，随着生猪价格保持高位以及养殖成本的下降，下游畜禽养殖业盈利水平有望延续向好，龙头企业或将率先受益。
重点个股解析
新五丰：主要生产经营供港澳生猪，年产生猪30万头；目前公司每年供港澳市场生猪出口；
罗牛山：公司以畜禽养殖业为主，年出栏优质种猪6万头、优质商品猪50万头，年生产鸡蛋；
顺鑫农业：公司在肉类产品上处北京市场领导地位，拥有年屠宰能力达300万头的自动化生猪屠宰加工生产线，是目前国内单厂生猪屠宰量最大的生产企业；
新希望：公司拥有饲料、屠宰及肉制品和乳制品三大主营业务，已经具备2000万吨饲料；
双汇发展：公司是国内最大的肉类加工企业，具备85万吨高温肉制品产能和30万吨低温肉制品产能，其中高温肉制品领域市场占有率超过50%；具备550万头/年的生猪屠宰产能；
雏鹰农牧：公司主业包括商品仔猪、二元种猪、商品肉猪和家禽养殖，其生猪销售量2009年为48.38万头；公司2010年至2014年生猪销售计划分别为70万头、110万头、160万头、240万头、360万头；
得利斯：公司是以生猪屠宰，冷却肉及冷冻肉、低温肉制品的生产与销售为主营业务的大型猪肉食品综合加工企业，现拥有4家子公司。
猪价开启“过年模式” 龙头企业受益
新五丰:猪价景气向上推动公司业绩扭亏
新五丰 600975
研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-08-31
事件描述
新五丰公布2016年半年报。
事件评论
2016年上半年公司实现营收8.03亿元,同增37.9%;归属净利润1.43亿元,同比扭亏,扣非净利润1.42亿元,同比扭亏,EPS0.22元。其中,单二季实现营收4.36亿元,同增36.9%,环增18.7%,归属净利润8875万元,同比扭亏,环增64.7%,扣非净利润8827万元,同比扭亏,环增64%,EPS0.14元。
猪价上涨是公司上半年及二季度业绩扭亏主因。2016年上半年生猪均价19.4元/公斤,同增46%,二季度均价20.5元/公斤,同增46%,在此带动下,公司生猪出口收入同增39.4%(销量减少1.2%,预计头均盈利580元),毛利率同增20.56个百分点至26.45%,生猪内销收入增长62%(预计头均盈利500元),毛利率同增43.27个百分点至44.8%。因饲料销量同减31.9%至1.36万吨,致饲料收入减少35.9%,但上半年玉米、豆粕均价分别同降18.9%、5.75%,带动饲料业务毛利率提升3.05个百分点至14.87%。屠宰方面,广联公司拓宽业务渠道,扩大代宰业务(日均增加代宰量100余头),开源增效多方位服务客户,上半年净利同比减亏82万元,因上半年猪肉价格同增34%,带动屠宰收入增加45.7%。此外,因公司拓展销售区域,冻肉销量增长促收入同增217%,毛利率同增31.03个百分点至3.3%。
我们认为,新五丰作为养殖+国企改革优质标的,今年的业绩释放将给股价带来安全边际,而公司国企改革未来的推进将给股价带来向上弹性,看好其发展前景,主要基于:1、猪价看涨背景下,公司在“适当规模小农场”模式下出栏量将持续增长,预计2016、2017年生猪出栏量达60、70万头,养殖贡献净利3.3、3.7亿元,带动公司盈利高增长。2、从中央到地方的改革细则为国有企业指明改革方向,湖南国资委旗下部分上市公司已先行先试,公司作为湖南国资委旗下唯一农业上市公司,未来有望成为涉农资产的整合平台。经过梳理,湖南国资旗下农业资产包括畜禽养殖(其中天心原种猪场存栏母猪1.2万头,年出栏20万头,含种猪6万头)、食盐生产与销售(其中湖南轻工盐业集团盐业利润约2.5亿元)、有机肥产销及林木种植等。
给予“买入”评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.42元和0.54元。给予“买入”评级。
风险提示:猪价、公司养殖扩张、公司国企改革不及预期。
猪价开启“过年模式” 龙头企业受益
顺鑫农业:白酒业务稳健增长 地产业务加快剥离
顺鑫农业 000860
研究机构：国海证券 分析师：余春生 撰写日期：2016-12-27
投资要点:
1、主营白酒和肉制品业务,其他业务有望继续逐渐剥离
公司将继续按照“主业突出、业务清晰、同业整合、价值实现”的发展思路,继续聚焦白酒和生猪养殖、肉食品加工产业,实行产业经营和资本经营双轮驱动,做大做强主导产品--白酒和肉制品。从去年到今年上半年,很多非核心业务已陆续剥离出去,但目前最主要的地产业务尚没有剥离,主要原因一是体量较大,接收方比较难找,二是负债比较多,单独转让给集团公司短期内有较大运营压力。未来地产业务的剥离公司将考虑从三方面来同时进行,如开发库存、找第三方接管、放到集团去等。
2、白酒业务品牌优势凸显,中高端增速可观
“牛栏山”在“正宗二锅头,地道北京味”的品牌定位下,京城特产的消费者认知已得到广泛认可,公司白酒业务品牌优势十分凸显。公司白酒产销量将近30万吨,从产销量来看,在行业内已是排名前列。分产品结构来看,低端(终端价15元以下),占比约50%-60%。以牛三为代表的高端(终端价100元以上)年销售额约10几个亿,占比约20%。其他中高端销售占比约20%。今年前三季度,由于整体产品结构在好转,前三季度毛利率也有较好的提升。在市场布局方面,公司继续推行“2+6+2”的市场策略,即“北京、天津”+“山西、河北、河南、内蒙、山东、辽宁”+“长江三角洲和珠江三角洲”。整体上看,长江三角洲要好于珠江三角洲,长江三角洲中目前江苏市场(约4-5个亿收入规模)和安徽市场(约2个多亿销售规模)享受氛围已经不错。在产能布局方面,公司已经在河北、四川开始新设生产基地。
3、肉制品业务规模要大于生猪养殖业务,猪价下跌整体上更利好公司盈利
公司肉制品业务有完整的产业链(种猪-生猪养殖-屠宰-肉制品)。肉制品业务和生猪养殖业务盈利上均受猪价影响,猪价高则肉制品盈利弱,但生猪养殖受益高猪价,所以两者业务的盈利在猪价涨跌上有一定的互补。但参考公司肉制品和生猪养殖的业务规模来看,肉制品业务规模要大于生猪养殖。因此,猪价下跌整体上更利好公司盈利。
4、地产业务导致公司负债高,剥离上市公司三步走的思路
公司三季度单季度下滑主要是由于房地产没有在售楼盘,四季度没有预售,2017年预计有预售。目前商业楼销售不好,房地产,按全部测算,基本上盈亏平衡。地产业务占用较大部分上市公司现金,上市公司大部分贷款都在地产上。未来,如果地产业务予以剥离,则对上市公司盈利有较大改善。
未来地产业务剥离,上市公司考虑三个方面进行,包括开发库存、找第三方接管,放到集团去。整体来看,地产业务剥离是公司既定战略,是必然趋势,但由于规模较大,操作层面在时间上存在不确定性。
5、外延并购围绕白酒和肉制品主业开展
公司在战略上会考虑产业经营和资本经营双轮驱动。因此,后继会考虑外延并购进行资本运作,运作方向主要是围绕白酒业务和肉制品相关业务(如牛羊肉业务等)开展。
6、盈利预测和投资评级:维持“增持”评级
我们预测公司2016/17/18年EPS分别为0.65/0.80/1.02元,对于当前股价PE分别为31.93/25.90/20.24倍,维持公司“增持”评级。
7、风险提示
1)白酒业务开拓不达预期;2)地产业务剥离不达预期;3)外延并购不达预期;
猪价开启“过年模式” 龙头企业受益
新希望:产业环节配套积极推进 高利润转型蓄势待发
新希望 000876
研究机构：东北证券 分析师：李强 撰写日期：2017-01-04
报告摘要:
公司是我国饲料生产龙头企业,饲料销量占全国饲料总销量的6%。公司虽然具有“饲料生产-畜禽养殖-屠宰及肉制品加工”全产业链布局,但是产业链各环节还未实现完全配套,体现为在生猪养殖和肉制品加工环节的产能不足。
2015年国家新环保法的实施提高了养殖业的技术门槛和资金门槛,大量养殖散户被迫退出养殖行业,优质养殖资源越来越稀缺。为配合全产业链的布局,补足产业链中的短板环节,抢占优质养殖资源,公司于2016年年初开始,制定并积极推进1000万头生猪养殖计划、发展多元化的分销渠道、收购餐饮及肉类制品加工企业。目前,公司将把发展畜禽养殖作为主要任务,将盈利模式从低利润的饲料生产向畜禽养殖转变。未来,公司将向高利润型的食品终端企业转型。
公司主要通过巩固养殖基地来带动饲料需求。2016年上半年,公司“禽旺”养殖服务项目全面展开。“禽旺”项目巩固了养殖基地,扩大了养殖户的覆盖,带动了饲料销量。另外,公司还通过加强技术、数据、金融综合服务加强与客户之间的粘性,为未来家庭农场的发展培养主力军。
预计公司2016、2017、2018年的饲料销售量分别为1500万吨、1580万吨和1650万吨;生猪出栏量为110万头,240万头、400万头;禽苗销、商品禽销售量分别为4.8亿只、4.9亿只和5亿只,肉食品销售量分别为220万吨、230万吨和240万吨。预测2016、2017、2018年公司的EPS分别为0.68元、0.85元、0.91元。
风险提示:产品及原料价格波动风险、重大疫情风险、食品安全风险、自然灾害风险。
猪价开启“过年模式” 龙头企业受益
双汇发展:深港通催化在即 四季度改善可期
双汇发展 000895
研究机构：中泰证券 分析师：胡彦超 撰写日期：2016-11-28
近期公司股价出现一定回调,预计主要原因在于资金方面行为,公司基本面情况稳定,四季度环比有望改善,且深港通催化在即,作为食品饮料板块估值最低和分红最高品种,有望受到青睐,仍是重要的战略配置品种。
成本下行叠加旺季驱动,四季度公司基本面改善可期。鸡肉价格持续下跌,猪肉价格高位回落,四季度成本下降将有所体现(二季度公司有一些成本比较高的库存,三季度猪价和鸡价的下降没有在肉制品上体现出来),同时劳效继续提升,毛利率将环比改善,同比有望持平,而春节旺季需求提前,11月即开始备货行情,退货率预计也将减少(三季度洪涝灾害、财务处理等原因导致较高),四季度肉制品销量增速有望回升。屠宰方面,四季度为肉类消费旺季,销量有望重回20%以上增长,头均盈利有望继续提升(预计50-60元),同比将实现大幅增长(去年同期是低点),中美价差继续扩大强化进口肉贡献,单季屠宰板块贡献利润预计2个亿左右,公司全年业绩预计45-46亿元,当前公司估值对应2016年仅16倍,仍是食品饮料板块中最低。长期看公司肉制品转型拐点已到、四大战略方向有望打开更广阔发展空间(1-9月份纯低温产品增速20-30,研发中心,且加强新品,整体重新以销售为导向,效果将逐步显现),而猪价下行周期下屠宰有望持续量利双收。
深港通正式确定,作为低估值高分红品种有望受到青睐。周五晚间证监会宣布深港通将于12月5日正式开通,业绩稳健、估值合理的食品饮料板块有望受到偏爱,除了具有稀缺性的白酒标的外,我们认为低估值高分红、有对标的双汇是食品端的最优选择,考虑年中和年末分红股息率超过8%,仅考虑年报预计也将超过5%(按照80%分红率测算),同时对标港股母公司万洲国际,两者估值差目前也为历史最低水平。另外,养老金入市、保险资金配置需求,以及生鲜电商临近,也都有望带来估值催化。
目标价30元,维持“买入”评级。低估值高分红的战略配置品种,短期有望受益深港通催化,近期股价回调在于资金行为,公司基本面稳定改善。管理层在母公司层面高位增持、加速回收少数股权也彰显出对未来发展前景的坚定看好。预计公司2016-18年实现收入534、595、672亿元,同比增长19.54%、11.44%、12.82%,实现EPS为1.39、1.57、1.79元,同比增长7.62%、13.42%、13.79%,目标价30.0元,对应2017年19倍PE,维持“买入”评级。
猪价开启“过年模式” 龙头企业受益
雏鹰农牧:入股沙县 产业链布局进一步完善
雏鹰农牧 002477
研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-12-21
公司拟以自有资金不少于9000万元通过增资的方式认购沙县投资45%股权(沙县投资为沙县小吃集团全资子公司,主营范围为沙县小吃产业链供应服务、产品研发、食品加工及产业引导基金等)。同时公司控股子公司微客得科技拟与沙县小吃集团文化旅游有限公司及其他各方共同投资设立沙县小吃传媒旅游文化有限公司,其中微客得科技拟出资4500万元,持股比例45%。
我们认为,入股沙县使得公司产业链布局进一步完善。沙县小吃集团目前计划开展全国范围内的“沙县小吃”品牌带动战略,对于全国6万家沙县小吃经营店进行升级改造,此次合作明确规定改造完成后的沙县小吃经营店所用的猪肉类产品,公司及公司控股子公司有优先供应权,此将使得公司销售渠道得到大幅扩张,屠宰业务产能利用率或将大幅提升;同时公司有权免费获得公司产品在店铺内的非传媒业务的纸质广告,使得营销方式更加多元化,有利于进一步提高公司雏牧香及熟食产品的销量。整体上我们认为,入股沙县使得公司在下游食品端得到补强,产业链布局进一步完善。
公司未来看点如下:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下,预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期,猪价明年继续看涨;2、随着雏鹰3.0模式的逐渐推进猪舍改造负面影响逐渐消退,猪舍改造升级预计于年底之前可全部完成,整体预计公司16、17年生猪存栏量将达300和500万头,且轻资产运营也将使得公司养殖成本降低,预计节约成本60元/头;3、公司已设立农业产业基金和电竞产业基金,未来公司围绕养殖产业链上下游并购整合及外延式扩张或将加速,电竞板块或成为公司未来重要拼图,且不排除对于旗下电竞和电商资源进一步整合可能性。
给予“增持”评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.41元和0.45元,给予公司“增持”评级。
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