安佑IPO未过会观察之一：募投主打饲料 开倒车？
来源：畜牧大集网 2018-01-30 10:32:14| 查看：次消息一出，业内哗然。因为这是安估再次“折戟”，也因为此次发审委会议，发审会在多达5个方面提出了19个问题要求安佑生物做出说明。
这是2018年行业内的大事，在关注事情进展之余，畜牧大集网仔细研读了安佑的招股书，本文就是第一篇“阅读笔记”。
此次安佑IPO，坊间的声音之一是“产能利用率低 募投必要性存疑”，于是我们首先重点阅读了安佑招股书中募投资金用途部分。
▲数据来源：招股说明书
数据显示，安佑计划通过本次IPO募集资金12.15亿元，其中2.4亿元用来补充流动资金，8000万元投向新建研发中心项目，5360万建设安佑集团信息化管理平台项目，其余将投向乐山安佑年产18万吨动物饲料项目、河南安佑年产6万吨饲料项目、怀化安佑年产24万吨配合饲料生产线建设项目、武汉山川年产3.6万吨预混料项目、黑龙江安佑新增年产12万吨饲料建设项目、吉林安佑年产12万吨饲料建设项目、辽宁安佑年产12万吨新增水产饲料新建项目、高州安佑年产12万吨水产饲料建设项目等9大项目。
我们发现，安佑本次IPO的募集资金主要用于饲料建设项目，12个项目中饲料生产项目就占了8个，合计金额达到7.37亿，占募集资金60.44%。
我们注意到，坊间声音主要逻辑是安佑的产能利用率较低，所以置疑募投项目的必要性。我们认为，这是不理解农牧行业所致，饲料有销售半径，如要在新区域布局，若该区域在已有销售半径之外，建新厂就是最佳选择。
然而，我们仍然对安佑募集资金主要用于建设饲料项目，感到费解。我们认为，畜牧产业链的价值枢纽，昨天是饲料端，今天是养殖端，明天是消费端。然而安佑的募集资金用途与此并不一致。
于是，我们统计了2016年-2017年上市饲料企业的投资项目。
▲数据来源：上市公司公告
从上表可以看到，2016年度，13家上市饲料类企业对外投资项目53个，总金额98.6亿元。其中饲料类7个，金额6.4亿元;养殖类36个，金额79.2亿元;其他领域投资10个，金额13亿元。我们发现，养殖类项目数量是饲料类项目的5.14倍;养殖类项目投资金额是饲料类项目的12.38倍。
▲数据来源：上市公司公告
从上表可以看到，2017年度，13家上市饲料类企业对外投资项目120个，总金额343.6亿元。其中饲料类15个，金额7.4亿元;养殖类81个，金额130.3亿元;其他领域投资24个，金额205.8亿元。我们发现，养殖类项目数量是饲料类项目的5.4倍;养殖类项目投资金额是饲料类项目的17.61倍。
数据显示，2017年度，饲料上市企业对于饲料项目投资占总投资比重继续下降。当上市饲料企业大幅减少饲料端投资，显著增加养殖端投入时，安佑却反其道行之，甚至于没有一个养殖端项目，此举着实令人费解。
事出反常必有妖，要么就是安佑机智如妖，智慧明显胜出竞争者;要么就是开历史倒车，做了一回穿越者。
也许，还有其他可能，只是我没有想到。
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