弱势豆粕运行的逻辑已经改变！
上周五，豆粕期货指数当日跌幅达3.03%，创下近三个半月以来新低。笔者认为，上周豆粕价格下跌的驱动在于美豆，而驱动美豆价格下挫的原因在于中美贸易争端带来的销售忧虑，另外美豆早期生长情况良好也为之增添了部分压力。同时，上周国内抛储大豆以及农产品市场整体氛围偏空，也导致豆粕价格出现快速下跌。短期而言，豆粕价格预计以偏弱运行为主。
美豆销售存在压力
5月底6月初，美国白宫发布针对中国知识产权保护措施的声明，将在6月30日之前宣布投资限制和出口管制措施，并将于6月15日公布被征收25%关税的500亿美元商品的名单。中美贸易争端忧虑由此重燃，这也成为驱动近期美豆价格下挫的主要原因。从5月29日至今，美豆价格仍受到关税忧虑压制。在此忧虑下，美豆销售情况不如预期，唯有价格下降才能吸引买家，增加市场销售。对于本次中美贸易争端忧虑重燃，国内豆类市场则没有表现出加征关税的担忧，运行逻辑也没有遵循3月期间的“贸易战”逻辑，而是跟随美豆价格运行节奏，即按照进口成本逻辑运行，当美豆价格下挫时，国内豆粕价格跟随美豆价格下跌，这也是近期豆粕价格走弱的主要逻辑。
美豆早期生长良好
6月上旬，美豆播种率达到87%，高于5年同期均值75%，首次优良率也达到75%，表明今年美豆种植生长情况开局良好，种植进度和早期生长情况均较好，从而对美豆价格增添了部分压力。虽然对最终产量而言，大豆生长阶段最重要的是开花期和灌浆期，但目前生长情况对最终产量的影响还为时尚早，因为7—8月的天气情况更加重要，后期美豆产区天气情况仍有很大变数，所以生长季节的天气因素目前还没有成为最关键的驱动因素。由此预计，6月下旬开始，美豆产区天气驱动因素将逐渐成为美豆（包括国内豆粕价格）的关键驱动力。
国内抛储再添压力
上周，临储大豆拍卖启动。6月14日，临储大豆拍卖数量为30万吨，拍卖标的分别为2012年辽宁2.7万吨、2013年内蒙古2万吨、吉林2.8万吨、黑龙江22.5万吨，2012年、2013年产临储大豆销售底价均为3000元/吨。虽然拍卖的临储大豆存储时间偏长，但拍卖大豆还是会增加短期供应压力，所以大豆拍卖对豆粕价格而言是再添利空。
后期仍有利多因素
在上述多重利空因素的打压下，上周国内豆粕价格大幅下挫，但笔者认为后期仍有利多因素存在。一是美豆产区的天气因素。据NOAA前期发布的月度干旱预报，6月期间，美豆部分产区的干旱情况有所扩展和加剧，其中第八产区南达科他州西北部分地区持续干旱，而在5月预报中该地区显示干旱可能移走；第十产区堪萨斯州全部地区、第七产区密苏里州北部地区和第一产区爱荷华州南部少部分地区均出现干旱持续的预报，这个范围较5月预报有所扩大；其他干旱区域较5月预报也有所扩大。因此，市场对6月期间美豆产区的天气情况还是有一定担忧的。二是6月底美豆种植面积报告。二季度以来，美豆价格以及美豆和美玉米的比价持续走低，所以美豆种植面积可能会低于3月预估。如果美豆种植面积再度下降，那么对美豆价格具有利多影响。
根据以上分析，笔者认为，短期豆粕价格偏弱运行，后期可等待美豆产区天气等相关因素的驱动。
6月报告发布在即，豆粕能否从中“受益”？
6月，一波三折的月份——中美贸易摩擦依旧、巴西罢工尾声、欧盟反击美国加征关税等等，当然对各“豆粕人”而言，6月份的美国农业部供需报告也算一个重中之重。至此，笔者就与各位浅谈该报告及报告对豆粕后市带来的影响。
众所周知，每月的美国农业部供需报告都会分为两部分，第一部分为美国本土大豆供需及种植情况，第二部分为巴西及阿根廷大豆供需及种植情况。虽然外界对美农报告看法不同，但笔者认为本次美农报告或将中性偏空，以下为笔者拙见。
美豆方面或数据偏空
笔者就本次报告的主体率先分析，本次美豆报告中，美豆方面或将利多与利空双重并现。
首先，笔者先从利多方面开始分析。第一、美豆库存或将继续呈现减少态势。外界预计2018/19年度美国大豆期末库存将接近4.4亿蒲式耳，相比之下，美国农业部上月的预测为4.15亿蒲式耳，外界预测2018/19年度全球大豆期末库存预计接近8680万吨，相比之下，美国农业部5月份的预测为8670万吨。第二、美豆种植面积减少。由于中美贸易摩擦影响，美农户对美豆后市担忧，致使美豆种植面积减少。
其次，笔者对美豆利空方面消息预测。第一、美豆出口量减少。由于美国无端向各国挑起贸易战，尤其是中美贸易摩擦，虽然5月下旬出现短期和缓，但对美豆出口还是有一定打击。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，5月31日止当周，美国大豆出口销售(新作和旧作台计)净增19.95万吨，低于40-100万吨的行业预估区间。第二、2018/19年度美豆总产量或将增加。美国中心地带温暖潮湿的天气利于作物生长，或将令6月美农报告预测中大豆产量上调。
由于中美贸易摩擦及天气利好美豆生长的双重压力，纽约时间6月7日，美豆期货大幅下跌，影响国内豆类商品市场，而6月美豆报告或将也难以摆脱此“二者”的压力，致使美豆方面或将难有利好支撑，能维持中性或将已算“理想”。而美豆若持续偏弱，加之中美贸易摩擦和缓，对国内豆粕而言仍是持续利空影响。因此，本月USDA供需报告中美豆方面或中性偏空。
巴西方面或反客为主
说完美豆，接下来我们谈谈本次报告或将成为影响报告走势的“主角”。之所以笔者认为本次巴西大豆或将成为“主角”，因为巴西方面消息不仅仅有实质影响，同时，对国内影响也较多，闲言少叙，直接上内容。
笔者认为，本次巴西大豆为利空于美豆的主因。第一，政策影响。由于中美贸易摩擦影响，导致国内自4月下旬开始改定巴西大豆，致使美豆出口出现“萎靡”。第二，汇率优势。巴西货币雷亚尔兑美元挫至两年低位，可能鼓励巴西农户卖出更多大豆，促进巴西大豆出口的同时挤占美豆出口份额。巴西大豆贴水虽然不断上涨，但对于我国市场而言影响有限，其中，中国海关周五公布的数据显示，中国5月大豆进口量环比跳增，因买家抢购巴西供应，但同比水平大体持稳，中国是全球头号大豆购买国，5月进口大豆969万吨，高于4月的690万吨，为去年7月以来高位，但较去年同期仅增加1%。
当然，5月末至6月初的巴西卡车司机罢工现象或将在短期令我国港口大豆到港压力有所缓解，对国内豆类商品有一定利好支撑，但由于现阶段国内豆粕库存压力较大而市场需求低迷，致使利好提振效果或将受限。
综上所述，笔者认为本次美国农业部报告或将对国内豆粕而言带来一定利空影响，且美农报告发布后，山东青岛及周边地区油厂也将恢复开机，加之国内天气迎来高温，养殖业进入低迷期，豆粕市场或将难改疲软。而6月中下旬值得注意的大事件仍以中美贸易关系为主，其结果将直接影响国内豆粕价格走势。同时，由于美豆种植面积的减少，致使美国天气对美豆影响将异常敏感，导致国内豆粕价格或将“波动”较多。
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